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“送钱”机会来了 但有人不买账!是要等待正股价值回归?

中华财经 2020-06-30 03:59 财经新闻网 100
【“送钱”机会来了 但有人不买账!是要等待正股价值回归?】明天,本钢转债将启动网上申购。本钢转债有望成为

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  “送钱”机会来了!本钢转债有望成为今年唯一可实现雨露均沾的新券,凡是顶格参与者均有大概率中签。

  明天,本钢转债将启动网上申购。从公司条款设计看,本钢转债最新估值可达到103元,是今年债底最高的转债,也是目前票面利率最高的AAA级可转债。

  本钢转债中签率有望达到千分之一,甚至更高,也就是说,只要顶格参与打新便可以获得新券。机构预期,本钢转债上市后价格在103元至108元。

  虽然获利概率较大,但是也有市场人士表达了担忧——本钢转债初始转股价远高于市价,同时下修难度大,造成了该可转债表现为纯债化,对于转股不利。

  打新者的意外红包?

  随着参与户数逐渐增多,可转债打新始终处于一券难求的状态,目前鲜有高于万分之一的中签率。较为极端的情况是泛微转债,中签率仅有百万分之六,这意味着数百个账户才能保障中一签,可见如今转债打新市场的竞争激烈程度。

  值得注意的是,6月29日亮相的本钢转债单账户顶格申购大概率可中一签。

  本钢板材明日网上发行68亿元本钢转债,本次发行可转债募集资金在扣除发行费用后,将全部投资“高牌号高磁感无取向硅钢工程项目”、“炼钢厂8号铸机工程项目”、“炼铁厂5号高炉产能置换工程项目”、“特钢电炉升级改造工程项目”、“CCPP 发电工程项目”、“炼钢厂4号-6号转炉环保改造工程项目”和偿还银行贷款。

  本钢转债最大的看点是票面利率为目前AAA评级转债中的最高值,同时到期按照票面面值119%进行赎回。公告显示,本钢转债6年票面利率分别为0.6%、0.8%、1.5%、2.9%、3.8%、5.0%。

  根据安信证券分析师朱梦天测算,本钢转债纯债价值为103元,债底保护较强;到期收益率为4.41%,高于同期限国债收益率。如果假设原有股东30%参与配售,那么剩余近47.6亿元供投资者申购。假设网上申购户数为300万户,平均单户申购金额为100万元,预计中签率在0.16%附近。

  从公开资料看,本钢板材的大股东并未承诺参与全额配售,因此,这一估计仍相对谨慎。

  兴业证券左大勇认为,本钢转债仅设置网上发行,近期可转债申购户数约为630万户。虽然本钢转债平价较低,但较高的到期收益率(YTM)保护和评级,足以吸引大机构固收类资金。假定网上申购 700万户,按照打满计算,中签率将在0.029%附近。

  从机构测算看,本钢转债上市价格受到股市影响极小,预测区间在103-108元之间。左大勇表示,考虑到本钢转债到期收益率高达4.4%,保护作用突出,对于固收类账户可以在价格合适时买入并持有,而如果是相对收益账户则意义不大。

  能否转股存争议

  与高票面利率相对应,此番本钢转债初始转股价高达5.03元,这也远高于正股本钢板材市价3.22元。这意味着本钢转债最新转股价值仅有64元,远低于面值。如果实现转股,必须等待公司正股价值回归。

  “本钢转债通过增强票息方式,有效解决了破净公司如何发行转债问题。在申购亏损概率较小情形下,可以等待公司价值回归。”一位券商投行人士表示。

  也有投资者表示,过低的转股价值影响了资金持有成本,并非所有资金都可以等待。更重要的是,转债市场打新资金都需要有一个相对理想的回报,而转股难度较大会影响资金的配置需求。同时,由于正股股价过低,低于公司净资产,下修条款也无法实施,转股概率较低。

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